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数据显示，今年前4个月，我国固定资产投资继续下滑至7%，比2017年回落了0.2个百分点。其中，基建投资显著放缓，是带动投资回落的主要力量。1-4月份基建投资累计同比增长12.4%，增速比2017年回落了6.6个百分点。与此同时，基建表现的区域差异明显。西藏、海南是基建增长的较快省份，而地方债务风险较重的天津、内蒙古、新疆等省份基建投资则出现明显回落。
在笔者看来，当前基建投资下滑并不难理解，主要与淡化GDP激励机制，财政约束增大有关。但基建投资放缓对经济的负面影响，可以通过区域性战略缓释，如伴随着京津冀战略、海南自贸区战略的加速推进，预计雄安、海南将成为新一阶段投资增长极，2018年或成为基建投资区域分化加剧之年。
投资回落背后原因
虽然去杠杆与强监管态势推进，在笔者看来，导致基建投资回落的主要因素在于同期财政约束的增强。2018年投资下降主要体现在与基建高度相关的非民间投资大幅回落，1-4月非民间投资部分回落至4.8%，远远低于同期固定资产投资7%的增速;而民间投资却得益于经济内在动力的增强，1-4月达到8.4%，说明货币政策并非导致基建下滑的主因。毕竟相比于非民间投资，私人投资在资金紧张背景下，受到负面影响本该更加明显，包括更难获得贷款资源，以及需要承担更高资金成本等。
分省份来看，一季度固定资产投资回落大的三个省市分别为天津、内蒙古、新疆。今年一季度，三者投资增速分别为-25.6%、-26.2%和-30.3%，比2017年整体回落了26.1、33.4和50.3个百分点，而上述省市均面临严峻的财政约束。
今年以来，上述区域数据挤水分可谓“前赴后继”。一般来讲，肃清数据“水分”后，投资数据往往会出现大幅下滑。透过现象看本质，各地方纷纷从“虚报”到“挤水分”，其背后深刻的不同在于干部考核机制的改变。相比于以往的唯GDP论，即将GDP作为衡量地方官员政绩的重要指标，当前GDP考核的弱化，对债务风险、环保、民生等变量的重视，使得地方更加注重债务风险的控制，注重增长从速度到质量的转变。
更进一步，不仅激励机制改变，债务追责更使得情况扭转。在2017年地方债发行增速超过10%的6个省市中，新疆、天津债务增速较快，分别达到19%和18%。2018年，新疆率先叫停类项目，要求PPP项目全线停工，对于目前已开展前期工作的建设项目，凡是资金来源落实不了的，一律不得上报。
当然，随着去杠杆与债务收紧，基建投资的多个来源在2018年均有所收窄。例如，PSL作为地方建设的低成本资金来源，2018年以来增速出现下降;财政部2017年底以来就整肃规范地方融资和PPP业务多次发文，并要求全面规范金融机构对地方的投融资行为，用四个“不得”为金融企业与地方合作划出了禁线等。
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鉴于上述举措，笔者认为，今年基建投资或整体延续一季度以来的下行态势，特别是对于一些债务风险过重的省份，下降幅度将更为显著。当然，对于基建投资是否会失速，甚至拖累全年经济增长?笔者认为，前景不至于如此悲观。相比于部分省份的回落，今年区域投资仍有亮点，特别是海南自贸区与雄安新区的建设加快，或在很大程度上抵消投资快速下行的风险。
可以看到，2018年一季度，海南投资增长25.3%，明显2017年的10.1%，在所有省份中表现。海南将打造深化试验区、国家试验区、国际旅游消费中心、国家重大战略服务保障区，这对于当前经济发展与基建水平较低的海南而言是很高要求，意味着未来海南的基建投资诸如港口、公路、桥梁、水道和机场等将出现快速的发展势头。
此外，4月21日《河北雄安新区规划纲要》发布。纲要指出，到2035年，基本建成绿色低碳、信息智能、宜居宜业、具有较强竞争力和影响力、人与自然和谐共生的高水平社会主义现代化城市。在笔者看来，雄心勃勃的规划落地必将带动环保、基建、轨道交通等多项投资快速增长，或成为未来十年带动区域投资的重要一极。